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重资产行业营收恢复增长,规模效应带来业绩高弹性

2018年前三季度收入增速靠前的子行业主要是重型机械、智能装备、工程机械、船舶港口海工等,净利润增速也相对靠前。重资产运营行业净利润增速明显快于收入增速,在规模效应带动下表现出较高的业绩弹性。

工程机械:预计明年挖机销量仍有10%增长,龙头企业强者恒强

展望明年,虽然房地产市场等领域需求存在下滑可能,但我国宏观经济仍将保持稳健增长,产品更新需求、基建加码、挖机对其他工程机械的替代、机器替代人、城镇化和新农村建设等带来的市场需求将持续增加。综合考虑各方面因素结合我们和经销商的草根调研情况,预计明年行业仍能实现10%左右的稳定增长,继续看好行业内历史包袱出清的龙头公司。

半导体设备:国产化替代迫在眉睫,封装测试设备首先受益

从产业链后端向前端以及配套到核心环节的受益顺序看,封装测试设备、单晶硅生长炉、刻蚀机和cvd设备国产化替代机会较大。而这其中封装测试产业环节所需设备的工艺精度和研发壁垒相对较低,更容易实现国产化替代。目前封装测试行业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节。按照先易后难的进口替代路径,封装测试设备也将成为率先实现国产化替代的半导体设备。

3c自动化设备:国产化率偏低,看好国内模组设备商及突破日韩垄断检测设备商

技术替代升级以及全球投资转移带动oled产业大规模投资。根据预测,2016-2020年oled制造设备市场的总体投资规模约3000亿元,按照占比10%估算,模组段设备需求规模达300亿元。同样按照先易后难的进口替代路径,已经取得突破的国内模组段设备商以及检测设备商将显著受益。

投资建议:循进口替代主线,把握先进制造国产化投资机会

循着进口替代主线看,工程机械行业国产化率已经比较高了,明年在经济稳增长、基建投资加码、原材料价格相对稳定的背景下,我们认为行业盈利将能得到持续改善,继续看好已经出清历史包袱的龙头企业恒力液压、三一重工等。而半导体设备和3c自动化设备行业则尚处于进口替代的初期,加大国产化比率迫在眉睫,市场替代空间很大。尤其在当前贸易保护背景下,战略意义更大。看好市场替代空间大、行业高景气度高、持续受益技术创新红利的半导体设备和3c自动化设备两个子板块,相关受益标的包括精测电子、联得装备、先导智能、赢合科技、北方华创、长川科技。

风险提示

中美贸易战、汇率风险、原材料价格波动。

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